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투자전략
# 실적 가시성 확대 전까지는 분할 접근 전략 유효
1분기 실적은 DTC 확대와 아이게이밍 성장에도 불구하고 외환 기저효과 소멸, 마케팅비 증가 등으로 이익률이 다소 조정된 구간.
2분기 팍시게임즈 연결, 슈퍼네이션 고성장 지속, DTC 기반 마진 개선 효과가 실적 반등을 견인할 가능성이 있음.
다만, 마케팅비 증가가 일시적 투자에 그칠지, 지속적 부담으로 이어질지는 확인이 필요한 구간이며, 캐주얼 신작의 초기 반응과 페이백 성과도 리스크 요인으로 작용 가능.
2분기 실적 확인 전까지는 분할 매수 전략이 유효하며, 슈퍼네이션·팍시게임즈 성장세 지속과 DTC 수익 기반 확대가 확인될 경우 포지션 확대 검토가 가능한 시점.
1. 슈퍼네이션 고성장 지속
• 영국 아이게이밍 시장을 중심으로 'NY Spins', 'VooDoo Dreams' 등 다수 브랜드 매출이 빠르게 확대되고 있음.
• 마케팅 효율성과 유저 리텐션 기반의 구조적 수익 확대가 동반되며, 브랜드 포트폴리오 다각화도 진척 중인 흐름.
2. 팍시게임즈 연결 편입에 따른 외형 확대
• 2025년 2분기부터 연결 편입되는 팍시게임즈는 ‘머지 스튜디오’ 중심의 머지 장르 게임으로 YoY +346%의 고성장 달성.
• 하이브리드 캐주얼 장르의 특성상 광고 및 인앱 결제를 기반으로 단기간 내 마케팅 비용 회수가 가능하며, 젊은 유저층 중심의 수익 기반 확보.
3. DTC 전략 본격화
• 애플 외부결제 허용 등 외부 환경 변화에 따라 DTC 매출 비중이 10.4%로 증가.
• 자체 웹플랫폼 강화, 일반 유저층 확대 전략을 통해 유저 데이터 확보 및 수익성 개선 효과가 병행되고 있음.
4. 하이브리드 캐주얼 신작 출시 확대
• 연내 15개 이상 신규 타이틀 출시 예정.
• 팍시게임즈와의 협업을 통해 개발 효율성 제고 및 검증 기반 KPI 중심의 선별적 마케팅 집행으로 수익성과 성장성을 동시에 추구하는 구조.
5. M&A 기반 중장기 탑라인 성장성 확보
• 팍시게임즈 포함 총 3개 해외 법인과의 PMI를 성공적으로 안착시키며 M&A 후 실적 기여 구조 입증.
• 북미·유럽 지역을 중심으로 장르 시너지 기반의 후속 M&A 기회도 지속 검토 중인 점에서 중장기 성장 여력 보유.
2025년 1분기 실적 하이라이트
• 아이게이밍 사업의 외형 성장에 힘입어 분기 매출 1620억 원을 기록.
• 특히 DTC(Direct-to-Consumer) 매출 비중이 전분기 대비 2.2%p 상승하며 10.4%를 기록, 처음으로 두 자릿수 비중에 진입함.
• 최근 애플의 외부 결제 허용 정책은 DTC 확대에 우호적인 환경으로 작용 중.
• 슈퍼네이션은 마케팅 투자 확대와 브랜드 포트폴리오 다변화 전략을 통해 고성장을 실현.
• 'Duelz' 단일 매출 구조에서 벗어나 'NY Spins' 등의 추가 브랜드가 매출에 기여하며, 분기 순매출은 192억 원(YoY +73%) 기록.
• 마케팅 채널 다각화와 소셜카지노 기반의 UI/UX 노하우 접목이 매출 성장에 긍정적 영향을 미친 것으로 판단.
• 팍시게임즈는 'Merge Studio'를 중심으로 결제액 107억 원(YoY +346%)을 달성하며 고성장 흐름을 입증.
• 해당 실적은 2025년 2분기부터 연결 매출로 반영될 예정이며, 이후 당사의 실적 확대에 기여할 것으로 기대됨.
2025년 1분기 실적(연결)
• 매출액: 1620억 원 (YoY +0.9%, QoQ +4%)
• 영업이익: 548억 원 (YoY -11.2%, QoQ -9.4%)
• 영업이익률(OPM): 34%
• EBITDA: 36%
• 당기순이익: 578억 원 (YoY -11.1%, QoQ -9%)
• 순이익률(Margin): 36%
• 비용 효율화 전략을 중심으로 30% 이상의 고마진 구조 유지.
• 소셜카지노 사업의 안정적 수익성과 효율적 마케팅 운영이 주요 기여 요인으로 작용.
• 단, 당기순이익은 전분기 외환 평가 이익 소멸에 따른 일회성 기저 효과 종료가 반영되며 감소.
2025년 1분기 비용(연결)
플랫폼비
• 410억 원 (YoY +6%, QoQ -0.2%) 신규 비즈니스 매출 증가 및 DTC 결제 비중 확대에 따라 전반적인 비중 감소 추세 유지
마케팅비
• 238억 원 (YoY +13.3%, QoQ +46.9%) 아이게이밍 부문의 공격적인 유저 확보 전략에 따른 증가 단기 비용보다는 충성 유저 확보를 위한 선제 투자 성격
• 장르별 비중: 소셜카지노 11%, 아이게이밍 39% 각 사업 특성에 맞춰 차별화된 집행 전략 유지
인건비
• 237억 원 (YoY +23.4%, QoQ +3.5%) 연결 기준 인력은 589명(직전분기 586명 대비 유사) 대규모 채용 계획은 없으며, 내부 인력 재배치를 통한 효율화 기조 유지
로열티
• 36억 원 (YoY +44%, QoQ +20%) 슈퍼네이션 매출 증가에 따라 아이게이밍 외부 IP 사용료 확대 영향
유무형자산 상각비
• 31억 원 (YoY -6.1%, QoQ +3.3%) 사무실 리스 관련 상각비 20억 원, PPA 상각비 11억 원 포함
사업성과
슈퍼네이션 (아이게이밍 부문)
• 영국 시장 내 약 8조 원 규모로 추산되는 아이게이밍 시장을 타겟으로 마케팅을 적극 확대 중.
• 기존 ‘Duelz’ 단일 게임 중심 구조에서 벗어나,
- 'NY Spins': YoY +429%
- 'VooDoo Dreams': YoY +123%
• 성장을 기록하며 브랜드 다각화 성과 가시화.
• 소셜카지노에서 축적한 UI/UX 노하우를 아이게이밍에 접목, 사용자 편의성 개선 및 이탈률 감소에 기여.
• 아이게이밍은 단기 ROI 회수 속도가 빠른 구조로, 마케팅 대비 수익 회수 효율이 우수.
• 실적 역시 마케팅 선투자가 빠르게 반영되는 구조로, 리텐션 안정성과 수익성 동시 확보.
팍시게임즈 (캐주얼 부문)
• 2025년 2분기부터 연결 실적 편입 예정.
• ‘Merge Studio’를 중심으로 YoY +346% 고성장을 기록.
• 하반기에는 게임성 개선 및 메타 기반 ‘머지2’ 신작 출시 예정.
• 하이브리드 캐주얼 게임 구조 특성상, 인앱 결제(IAP)와 광고(IAA) 매출을 동시에 확보하며 빠른 마케팅 비용 회수 구조를 입증.
DTC (Direct-to-Consumer) 전략 현황
• DTC 매출 비중은 10.4%로 전년 대비 +2.2%p 상승하며 두 자릿수 진입.
• 웹 플랫폼 개선 및 시즌 이벤트 연동을 통해 유저 유입 및 전환율을 향상 중.
• 애플의 외부 결제 허용 확대는 DTC 강화 전략에 있어 명확한 기회 요인.
• VIP 유저 중심에서 일반 유저층까지 확대하는 전략을 통해 수익 기반 다변화를 목표로 설정.
M&A 성과 및 방향
• 2017년 이후 해외 3개 게임사 인수 및 안정적인 PMI(Post-Merger Integration)를 통해 글로벌 사업 확장.
• 2025년 1분기 기준, ‣ DoubleDown Interactive LLC (미국) ‣ SuprNation AB (스웨덴, 영국, 몰타) 두 법인에서 총 1213억 원 매출, 전체 매출의 75% 차지.
• 2025년 2분기부터 Paxie Games 연결 편입 예정. 1분기 기준 결제액 YoY +346% 증가로 고성장성 입증.
• 북미·유럽 지역 중심으로 시너지 높은 대상에 대한 지속적인 M&A 기회 탐색 중.
신작 라인업
• 하이브리드 캐주얼 시장 집중 빠르게 성장 중인 하이브리드 캐주얼 시장(2024년 시장 규모 4.7조 원, YoY +44%)을 핵심 성장 영역으로 설정.
• 광고 수익과 인앱 구매 수익을 동시에 확보할 수 있어 비즈니스 모델상 매력도 높음.
• 시장 진입 최적화 전략 글로벌 트렌드를 빠르게 파악하고, 시장 진입 타이밍을 전략적으로 조율해 성공 가능성을 극대화하고 있음.
• Paxie Games와의 시너지 Paxie Games의 대표작 ‘Merge Studio’가 머지 장르 내 폭발적 성장을 시현하며 개발 역량 입증.
• 이 노하우를 기반으로 ‘Color Slide Jam’, ‘Jewelry Jam’, ‘Hexa Hive Adventure’ 등의 신규 타이틀 개발에 적극 활용 중.
• 선별적 마케팅 투자 및 KPI 관리 단계별 KPI 측정을 통해 검증된 타이틀에 선별적으로 마케팅 자원을 투입하는 전략.
• 마케팅 예산 효율성과 ROI(투자 대비 수익률) 극대화를 동시에 추구.
• 연간 출시 계획 2025년에는 15개 이상의 신규 게임 출시를 계획하고 있으며, 퍼즐 장르를 중심으로 차별화된 콘텐츠와 메커니즘을 접목해 글로벌 경쟁력을 지속적으로 강화해 나갈 계획.
Q&A
Q. 인력 구성 및 충원 계획
• 2025년 3월 말 기준 전체 인력은 약 590명 수준이며, Paxie Games 연결 편입 시 약 40명이 추가될 예정.
• 연결 기준 인당 매출은 약 10억 원으로, 업계 내에서도 효율적인 인력 구조를 유지 중.
• 법인별 인력 구성은 국내 480명, 미국 50명, SuprNation 60명, Paxie Games 40명으로 구성.
• 2025년에는 AI 기술을 도입해 디자인, 개발, 고객응대(CS) 등 업무 효율성을 높일 예정.
• 기존 인력을 성장 사업 부문에 재배치하는 구조적 전환도 함께 진행하여, 인력 총량 확대 없이 사업 확장을 추진하고 있음.
Q. 사업별 마케팅 비용 구조
• 소셜카지노 부문은 매출 대비 마케팅 비중 약 10% 수준을 유지.
• DTC 채널을 적극 활용해 수익성 극대화 및 유저 데이터 확보를 동시에 추진하고 있음.
• 특히 DTC 매출 비중이 두 자릿수(10.4%)에 진입한 만큼, 해당 채널 중심의 마진율 개선 전략을 강화할 계획.
Q. 마케팅 전략 방향 및 채널 변화 여부
• 급격한 채널 변경보다는 기존 지역 중심의 마케팅 효율 개선에 초점을 두고 있음.
• 특히 유럽 지역에서 기존 프로젝트 개선을 통해 결제 유저의 결제액을 증대하는 전략을 추진 중.
• 아이게이밍은 소셜카지노 대비 페이백 기간이 3~6개월로 짧아, 마케팅 투자 대비 빠른 수익 회수가 가능.
• 이에 따라 영국 시장 점유율 확대를 주요 전략으로 삼고 있음. 1분기 집행된 마케팅 비용은 2분기 매출 베이스라인 형성에 기여할 것으로 판단.
• 장기적인 탑라인 성장을 위한 충성 유저 확보 구조를 강화하는 기초로 작용.
• 팍시게임즈는 인앱 광고(IAA)와 인앱 구매(IAP) 비중이 각각 60:40 수준이며, 페이백 기간도 6~7개월로 짧아 ROI 기반 마케팅 전략이 효과적으로 작동하는 구조.
• 머지 장르 시장은 분기 매출 약 3억 달러 규모로 빠르게 성장 중이며, 팍시게임즈는 이 시장에서 선도적 포지션을 확보하고 있음.
• 마케팅비는 ROI와 페이백 기준에 따라 집행하며, 연결 기준 영업이익 규모가 QoQ로 감소하지 않는 선에서 성장성과 수익성 간 균형을 유지하는 방향으로 관리하고 있음.
Q. 주주환원 정책 및 자사주 취득 계획
• 2025년 3월 자사주 일부 처분이 완료된 상태이며, 2025년 6월 말 시점에 자사주 취득 규모에 대해 공시할 계획.
Q. 자체 캐주얼 게임 개발 및 협업 현황 자체 캐주얼 게임은 팍시게임즈와의 협업을 통해 개발 중이며, 팍시게임즈의 성공 사례를 중요한 벤치마크로 삼고 있음.
• 북미 시장을 중심으로 짧고 반복적인 플레이 패턴의 하이브리드 캐주얼 장르에 주력하고 있으며, 해당 유저층은 소셜카지노 유저와의 교집합이 커 마케팅·데이터 측면에서 시너지 효과를 기대.
• ‘타임 투 마켓(Time to Market)’ 전략을 바탕으로 최소 기능 제품(MVP)을 빠르게 출시하고, 시장 반응에 따라 지속 개선하는 기민한 대응 전략을 채택.
• 장르별 시장 반응은 매월 변화하고 있어, 팍시게임즈와 매달 Variance(다양성)를 고려한 테스트 런칭을 계획 중.
• 터키 지역의 게임사와의 네트워크도 확대되면서, 글로벌 시장 내 기회 탐색 및 벤치마킹도 병행 중.
• 캐주얼 게임은 쉬운 장르로 보일 수 있으나, 30분 이상 플레이타임 유도와 광고 수익화를 동시에 달성해야 하는 운영 난이도가 존재.
• 이에 따라 2025년에는 연간 15개 이상의 하이브리드 캐주얼 타이틀을 출시해, 시장 변화에 유연하게 대응하며 트랙레코드를 축적해갈 계획.
Q. 소셜 카지노 거래액이 감소하고 있는데 원인이 있을지?
• 소셜카지노 부문은 더블다운카지노와 더블유카지노 중심으로 미국 시장 매출 비중이 90% 이상을 차지하는 구조.
• 최근 미국 시장은 IDFA(광고 식별자) 정책 변경, 게임 CPI 상승 등의 영향으로 경쟁사 포함 전반적인 매출 감소 흐름이 나타나는 중.
• 반면 유럽 소셜카지노 시장은 비교적 안정적인 성장세를 유지하고 있음.
• 그럼에도 불구하고 당사는 그간 미국 중심 전략에 집중해 지역 확장 대응이 부족했던 점을 인정.
• 현재 당사는 미국 내에서 3~4위권, 유럽에서는 7~10위권 수준의 점유율을 확보하고 있음.
• 향후에는 미국 시장의 구조적 한계를 보완하고, 유럽을 포함한 지역 다변화를 강화하는 전략을 검토 중이며, 이에 따라 글로벌 매출 포트폴리오의 균형을 개선할 계획.
Q. 흑자 전환 예상 시점 및 수익성 기준
• 당사의 연결 기준 EBITDA는 현재 -5% 수준에서 BEP(손익분기점)를 오가는 흐름.
ㅍ매출이 약 20~30% 수준 증가할 경우, EBITDA 기준 5~10% 수준의 수익성 확보가 가능할 것으로 전망.
Q. 슈퍼네이션 고성장 배경
• 슈퍼네이션의 고성장은 다음 세 가지 요인에 기인:
1. 소셜카지노 시너지 효과 본격화
• 검증된 메타, 마케팅 채널 다각화, A/B 테스트 등을 통해 ROI를 극대화하며 매출 성장을 견인.
2. 멀티 브랜드 전략 확장
기존 'Duelz' 단일 중심에서 'NY Spins', 'VooDoo Dreams' 등으로 마케팅 투자 분산. 브랜드 다변화를 통해 영국 시장 내 다양한 유저층 확보에 효과적으로 작용.
3. 충성 고객 기반 매출 구조
• 아이게이밍 특유의 누적 유저 기반과 장기 수익 창출 모델이 작동 중.
• 2024년 4분기부터 유입된 신규 유저가 충성 고객으로 전환되며 매출 베이스라인 안정화.
• 4월 기준으로는 서비스 런칭 이후 역대 최고 일매출 기록을 달성, 실질적인 트랙 레코드가 확인되고 있음.
Q. 마케팅 비용 집행 수준
2025년 1분기 마케팅 비용은 연결 매출 기준 약 40% 수준으로 집행.
Q. 2025년 2분기부터 팍시게임즈 연결 편입 시, 실적에 어떤 영향이 있을지?
팍시게임즈는 2025년 2분기부터 연결 대상에 포함되며, 빠르게 성장 중인 머지 장르의 대표 개발사로서 실적 기여도가 본격화될 전망임.
해당 장르는 분기 기준 약 3억 달러 규모로 성장하고 있으며, 팍시게임즈는 시장 내 선도적 포지션을 확보한 상태.
또한 25~40세 여성층 중심의 젊은 유저 타겟을 확보하고 있으며, 이는 더블유게임즈 전체 포트폴리오 중 가장 젊은 유저군에 해당함.
광고 기반 수익 구조와 짧은 페이백 구조(약 6개월)를 강점으로, 수익성과 성장성 모두를 갖춘 사업으로 평가됨. 4월에는 일평균 결제액 최고치를 갱신했으며, 이러한 상승세는 2분기에도 이어질 것으로 기대되고 있음. 따라서 2분기 실적에는 팍시게임즈의 본격적인 탑라인 기여가 가시화될 것으로 전망됨.
Q. 팍시게임즈는 슈퍼네이션처럼 ROI 검토로 인해 마케팅이 지연될 가능성이 있는지?
팍시게임즈는 아이게이밍 사업과 유사하게 초기 ROI 검증을 거친 후 마케팅 정책을 확정할 예정. 다만, 아이게이밍처럼 공격적·즉각적인 마케팅 확대는 계획하지 않고, 이미 클로징 전부터 6개월 이상 트래킹 데이터를 축적하며 안정적인 ROI 기반 전략을 수립 중.
머지 장르 특성상 30~40분 이상의 높은 몰입도와 접속 빈도를 보이며, 이는 쇼츠 중심 콘텐츠 소비 트렌드와 부합. 또한 낮은 CPI와 짧은 페이백 구조를 바탕으로 수익성 확보에 유리하며, 당사는 ROI 기준 충족 시 마케팅 집행을 점진적으로 확대할 전략. 결과적으로 ROI 검토가 마케팅 집행을 지연시키는 리스크는 제한적일 것으로 판단됨.
본 콘텐츠는 투자 참고용으로, 이를 근거로 한 투자 손실에 대해 책임을 지지 않습니다.
