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투자포인트

# 네이버 스테이블코인 AI 커머스 확장 모멘텀  

• 원화 스테이블코인 제도화 시 네이버페이와 쇼핑을 통한 대규모 사용처 확보로 최대 수혜 가능성, 거래액 일부 전환만으로도 연간 1,200억~1,600억 원 이자수익 창출 여력  
• 소버린 AI 사업자 선정과 GPU 임차 사업자로 기술력 입증, 정부 사업 수주와 글로벌 제휴 논의를 통한 확장 모멘텀 확보  
• 커머스는 멤버십과 N배송, 플러스 스토어 앱, 넷플릭스와 게임패스 제휴를 통한 생태계 강화와 락인 효과로 성장 지속  
• AI 브리핑 커버리지 확대와 대화형 AI 탭 출시로 검색과 광고 효율 개선, 장기적으로 AI 기반 플랫폼 경쟁력 강화 전망  
• 리스크는 비용 증가와 정책 불확실성, 글로벌 빅테크와의 경쟁 심화, 소비 경기 둔화에 따른 거래액 성장 제약  
• 접근은 단기 실적 변동성보다 스테이블코인과 소버린 AI, 커머스 생태계 확장이라는 중기 성장 모멘텀에 집중하는 전략  

1. 원화 스테이블코인 도입 수혜
 
• 네이버페이·네이버쇼핑 사용처 기반으로 원화 스테이블코인 발행 시 최대 수혜 가능성  
• 거래액 일부 전환만으로도 연간 수천억 원대 이자수익 창출 여력  
• 디파이·토큰화 자산 거래 등 확장 시 추가 성장 기회  

2. 독보적 데이터·AI 경쟁력  

• 검색·커머스·지역정보·커뮤니티 데이터베이스를 통한 글로벌 빅테크 대비 경쟁 우위  
• 소버린 AI 사업자 선정 및 GPU 임차 사업자로 기술력 입증  
• B2B·B2C를 동시에 공략 가능한 국내 유일 사업자로 AI 시대 경쟁력 강화  

3. 커머스 생태계 확장  

• 스마트스토어·플러스 스토어 앱·멤버십 결합으로 거래액 성장 견인  
• 넷플릭스·게임패스 등 제휴 통한 이용자 락인 효과 확대  
• 배송 경쟁력(N배송·새벽배송)과 AI 쇼핑 에이전트 도입으로 차별화된 성장 동력 확보  

사업 성과 및 AI 전략

• 전 세계적으로 AI 활용 고품질 데이터 중요성 부각, 데이터 보유 플랫폼 가치 상승  
• 네이버는 UGC·쇼핑·플레이스 등 비즈니스 데이터를 기반으로 검색·쇼핑·결제·예약·방문 등 일상 패턴을 정밀 파악 가능한 플랫폼  
• 고유 데이터와 AI 기술 결합을 통한 플랫폼 경쟁력 강화 및 수익화 확대  
• AI 브리핑 커버리지: 8%, 월간 이용자: 3천만 명 도달  
• AI 브리핑 노출 세션의 검색 수·콘텐츠 클릭 수·체류 시간, 통합 검색 대비 우위  
• 롱테일 쿼리 증가 및 검색 최상단 체류 시간 증가 효과

• 연말까지 당초 목표 대비 상향한 20% 커버리지 확대 계획  
• 내년 대화형 AI 탭 출시 계획  
• 광고 부문은 애드부스트 등 AI 기술 활용으로 비상업 키워드 수익화 확대, 전환율·ROAS 개선  
• 네이버 쇼핑은 판매자 친화 플랫폼과 AI 결합으로 초개인화 추천 강화, 쇼핑 전문 AI 에이전트 연내 도입 계획  
• 네이버 클라우드는 데이터센터 구축·GPU 운용·파운데이션 모델 개발·이용자 서비스 적용 경험 확보, 해외 레퍼런스 기반 국내 유일 사업자  
• 국내 정부 사업뿐 아니라 해외에서도 소버린 AI 분야 선도 계획

서치플랫폼 성과

• 2Q25 서치플랫폼 매출: 1조 365억 원 (YoY +5.9%, QoQ +2.4%)  
• 네이버 플랫폼 광고 전체 성장: (YoY +8.7%, QoQ +5.6%), 이 중 AI 기여 +4%p  

• 생성형 AI 확산에 대응한 검색 기술 고도화 및 롱테일 키워드 수익화 확대  
• 검색 세션 수와 비즈니스 쿼리 수 성장, 최종 탐색처 역할 지속  
• 하반기 통합 검색 개편 예정, 이용자별 맞춤형 검색 결과 제공 계획  

• 상반기 스포츠·엔터 지면 피드화 완료, 7월 말 패션·뷰티·리빙·푸드 등 6개 주제 지면 피드화 완료  
• 피드화 지면에서 콘텐츠 노출과 체류 시간 증가  
• 모바일 메인 체류 시간 5분기 연속 전년 동기 대비 10% 이상 성장  
• 피드 광고 매출 전년 동기 대비 108% 성장, 전체 매출 성장 기여  

• 데이터 경쟁력 근간은 일상 생활 속 검색·쇼핑·결제·예약·방문 등 포괄적 패턴 파악 가능성  
• 창작자 생태계 선순환 구조 기반, 다양한 영역에서 자발적 콘텐츠 생산 활성화  
• 블로그·카페·쇼핑·플레이스 리뷰 등 핵심 서비스에서 AI 봇 크롤링 차단으로 창작 콘텐츠 보호  
• 창작자 보상 프로그램 강화, 7월 쇼핑 커넥트 프로그램 출시로 창작자와 스토어 연결  
• 광고 수익에 더해 상품 판매와 연동된 추가 수익 창출 기반 마련  

• 외부 콘텐츠 제휴 확대, CJ ENM·넷플릭스 등과 협력  
• 카페 서비스 내 C2C 관련 기능 제공, 안전하고 편리한 거래 환경 조성  
• 포시마크·왈라팝 등 C2C 플랫폼과의 기술적·사업적 시너지 창출  
• 7월 스페인 왈라팝 지분 추가 확보, 활성 이용자 1,900만 명, 2021~2024 연매출 CAGR 25% 기록  
• 왈라팝은 일상용품·전자기기·자동차까지 거래 지원, 남유럽 시장 확장 중  
• 자동차 리스팅 수 스페인 1위, 전자기기 리퍼비 시장 진출, 플레이스테이션·잭카트론 등과 제휴  
• 인수 후 네이버 기술과 사업 노하우 접목, 유럽 전략 플랫폼으로 발전 목표  

• 확보된 데이터 기반 하이퍼클로바X 성능 향상, 오픈소스 모델 병행 활용  
• 온 서비스 AI 전략 전개, 검색·쇼핑·로컬·금융 등 서비스 품질과 효율 극대화  
• AI 브리핑 커버리지: 8%, 월간 이용자: 3천만 명  
• CTR 기존 대비 +8%p, 검색 결과 체류 시간 +20% 이상, 검색 수·콘텐츠 클릭 수 통합 검색 대비 +32%  
• 연말까지 적용 범위 20% 확대 예정  
• 2026년 대화형 AI 탭 출시 계획, 장기적으로 통합 AI 에이전트 제공 목표  

• 광고 부문은 AI 기반 지면 최적화 작업 지속, 동일 지면에서 효율 높은 커머스 광고 노출 확대  
• 일부 성장률 이전 현상 존재했으나 전체 광고 매출은 시장 성장률 및 내부 예상 대비 높은 성장  
• 광고 효율 지표 ROAS 전년 동기 대비 20% 이상 개선  
• 퍼포먼스 광고주 수 전년 동기 대비 60% 이상 증가  
• 외부 지면 확장 추진, 시장 대비 높은 성장 목표

커머스 성과

• 2Q25 커머스 매출: 8,611억 원 (YoY +19.8%, QoQ +9.3%)  
  - 커머스 광고 YoY +19.8%, QoQ +8.9%  
  - 중개 및 판매 YoY +19.6%, QoQ +10.4%  
  - 멤버십 YoY +20.7%, QoQ +3.2%  

• 네이버 플러스 스토어 앱 성공적 안착, 멤버십·배송 경쟁력 강화, 커머스 광고 성장으로 견조한 성과 창출  
• 스마트스토어 거래액 YoY +10.2%, 온 플랫폼 거래액 YoY +9% 성장  

• 3월 출시 이후 첫 분기 성과 기록한 네이버 플러스 스토어 앱은 스마트스토어 DB와 연계된 개인화 검색·추천으로 탐색·발견 중심 가치 강화  
• 전체 페이지뷰와 거래액 순증 기여, 앱 구매 전환율 웹 대비 +17%p, 객단가 웹 대비 +16%  

• 쇼핑·홈·버티컬 기획전 등에서 거래액 증가, 웹 대비 콘텐츠 클릭 수 +7%  
• 멤버십 유저의 구매 비중 웹 대비 +30%p, 사용자 패턴 변화와 성장 가능성 확인  

• 하반기 컬리N마트 오픈 예정, 네이버 플러스 스토어 앱을 쇼핑의 첫 목적지로 육성  
• 넷플릭스와 협력해 카탈로그 상품 라인업 강화, 신선식품·FMCG 등 반복 구매 상품 경쟁력 확대  
• 앱 방문 빈도·구매 횟수 확대 목표  

• 컬리·엔마트와 멤버십 혜택 연계, 신규 이용자 유입과 구매 금액 증가 견인  
• 멤버십은 네이버 전체 생태계 강화에도 기여  
• 넷플릭스 오징어게임 시즌3 캠페인 제휴로 신규 가입자 증가, 쇼핑 지출 확대  
• 활성 이용자와 유료 이용자 수 전년 동기 대비 두 자릿수 성장  

• 7월 마이크로소프트와 제휴, PC 게임 패스를 멤버십 혜택에 추가  
• 2030 남성 이용자 확보 기대, 다양한 콘텐츠 제휴 추가 검토  
• 넷플릭스·게임 패스 제휴를 통한 서비스 간 시너지 창출, 콘텐츠 생태계 확장 및 이용자 락인 효과  

• 배송 경쟁력 강화, 3월 플러스 스토어 앱 출시에 맞춰 도착 보장 서비스 ‘N배송’ 리브랜딩  
• 도착 예정일 세분화, 무제한 무료 배송 및 반품 혜택 제공, 소비자 만족도 향상  
• N배송 판매자 확대와 DB 증가로 커버리지 3분기 연속 2배 성장  
• 3분기부터 컬리·CJ·대한통운과 새벽 배송 도입, 콜드체인 배송 강화  
• 연말까지 직계약 본격 도입 위한 플랫폼 개발 완료, N배송 도입률 확대 추진  

• 연내 쇼핑 AI 에이전트 출시 예정  
• 기존 AI 구매 가이드에서 발전된 형태, 오프라인 전문 세일즈 어드바이저 역할 수행  
• 고객 개별 맞춤 지원과 실시간 상담 제공, 구매 결정을 돕는 사용자 경험 혁신 목표

핀테크 성과

• 2Q25 네이버페이 결제액: 20.8조 원 (YoY +18.7%, QoQ +6.3%)  
• 외부 결제액: 11.2조 원 (YoY +27.1%, QoQ +9.4%), 전체 결제액 비중 54%  
• 핀테크 매출: 4,117억 원 (YoY +11.7%, QoQ +4.8%)  

• 스마트스토어 성장과 외부 생태계 확장으로 전체 결제액 증가  
• 온·오프라인 전반에서 외부 생태계 확대 지속  

• 플랫폼 사업에서 케이뱅크 앱 내 네이버페이 대출 비교 서비스 도입, 대출 비교 취급액 전년 동기 대비 +50% 성장  
• 외부 제휴 확대와 서비스 개선을 통한 성장 모멘텀 확보  

• 연내 페이스사인 인증과 다양한 결제 수단을 지원하는 오프라인 결제 단말기 출시 예정  
• 예약·플레이스 서비스와의 접점 모색, 온·오프라인을 연결하는 새로운 생태계 구축 목표  

• 원화 스테이블코인 관련해 국회·정부 입법 및 정책 동향 모니터링 중  
• 서비스 활용 기회와 적용 방안 내부 검토 진행

콘텐츠 성과

• 2Q25 콘텐츠 매출: 4,740억 원 (YoY +12.8%, QoQ +3.2%)  
  - 웹툰 매출: 4,337억 원 (YoY +13.3%, QoQ +2.6%)  
  - 스노우 매출: YoY +27.8%, QoQ +2.1%  
  - 기타 매출: YoY -20.3%, QoQ -9.8%  

◆ 웹툰  

• 2분기 매출 4,337억 원 기록, 전년 동기 대비 +13.3%, 전 분기 대비 +2.6% 증가  
• 미국 웹툰엔터테인먼트는 8월 12일 실적 발표 예정, 상세 내용 공유 예정  

◆ 스노우  

• AI 콘텐츠와 카메라 앱 연계로 유료 구독자 수 확대  
• 매출 전년 동기 대비 +27.8% 성장  

엔터프라이즈 성과

• 2Q25 엔터프라이즈 매출: 1,317억 원 (YoY +5.8%, QoQ -1.9%)  

• 라인웍스 유료 사용자 수 5분기 연속 +10% 이상 증가  
• 기존 상품과 결합 가능한 다양한 서비스 출시, 고객 호평 확보  
• 신규 AI 관련 매출 발생, 한수원 등 공공 부문 사업 기여  
• 정부 AI 사업 수주 참여 계획, 비즈니스 채팅 시장 내 AI 에이전트 분야 선점 목표  

• 네이버 클라우드의 풀스택 AI 역량 기반, 데이터센터 구축·GPU 운영·독자적 LLM 개발·서비스 활용 능력 확보  
• 대한민국 AI 생태계 조성과 AI 사업 영역 확장 기여  
• 글로벌 소버린 AI 사업 추진 중  

• 사우디에서 3개 도시 디지털 트윈 플랫폼 구축 완료, 중동 내 사업 확장 목표  
• 사우디 주택부와 합작 법인 설립, 지도 기반 슈퍼앱 사업 추진  
• 뉴 무라바 신사옥 서비스 로봇·운영 플랫폼 도입, 로보틱스 사업 레퍼런스 확보  

• 디지털 트윈 기술을 기반으로 로봇 제작부터 운영 플랫폼까지 통합 제공 계획  
• 한국·일본 등 다양한 국가 고객 대상으로 로보틱스 서비스 경험 확대 예정  

• 태국에서 소버린 LLM 개발 진행  
• 모로코 거점으로 유럽향 GPU 에저 서비스·AI 데이터센터 구축 참여  
• MIT와 휴머노이드 연구 협력, 미래 로봇 플랫폼 확보 목표  
• 라인웍스 대만 진출, 일본 이즈모시에서 클로바 케어콜 안부 전화 서비스 도입  

• 글로벌 협업 및 사업 기회 발굴 지속, 중장기 성장 기반 확보  
• B2C·B2B·B2G를 아우르는 서비스 플랫폼 경쟁력 강화와 글로벌 확장 추진

2Q25 재무 성과

• 2분기 매출액: 2조 9,151억 원 (YoY +11.7%, QoQ +4.6%)  
• 영업이익: 5,216억 원 (YoY +10.3%, QoQ +3.2%), 영업이익률 17.9%  
• 당기순이익: 4,974억 원 (YoY +49.8%, QoQ +17.4%), 순이익률 17.1%  

◆ 서치플랫폼  

• 매출: 1조 365억 원 (YoY +5.9%, QoQ +2.4%)  
• 광고 매출: YoY +8.7% 성장, 시장 성장률 상회  
• 성장 요인: AI 기반 피드 추천 고도화, 애드부스트 지면 최적화, 타겟팅 강화, 광고 컨설팅 역량  

◆ 커머스  

• 매출: 8,611억 원 (YoY +19.8%, QoQ +9.3%)  
• 중개 및 판매: (YoY +19.6%, QoQ +10.4%)  
• 멤버십: (YoY +20.7%, QoQ +3.2%), 오징어게임 시즌3 캠페인 및 넷플릭스 제휴 효과  
• 커머스 광고: (YoY +19.8%, QoQ +8.9%)  
• 성장 요인: 개인화 고도화, 엔배송·멤버십 혜택 강화, 6월 수수료 개편 효과  

◆ 핀테크  

• 매출: 4,117억 원 (YoY +11.7%, QoQ +4.8%)  
• 전체 결제액: 20.8조 원 (YoY +18.7%, QoQ +1.4%)  
• 외부 결제액: 11.2조 원 (YoY +27.1%, QoQ +9.4%), 전체 결제액 비중 54%  

◆ 콘텐츠  

• 매출: 4,740억 원 (YoY +12.8%, QoQ +3.2%)  
• 웹툰: 4,337억 원 (YoY +13.3%, QoQ +2.6%), 세부 내용은 8월 12일 웹툰엔터 실적 발표 예정  
• 스노우: (YoY +27.8%, QoQ +21.2%)  

◆ 엔터프라이즈  

• 매출: 1,317억 원 (YoY +5.8%, QoQ -1.9%)  
• 라인웍스 유료 아이디 수: (YoY +14%) 증가  
• 성장 둔화 요인: 전년 동기 인텔 프로젝트·뉴로클라우드 일회성 매출 기저 효과, 전분기 사우디 디지털 트윈 1차 프로젝트 종료 효과 반영  

• 전반적으로 핵심 사업인 광고·커머스·핀테크의 견조한 성장세가 전체 매출 성장을 견인  
• 비용 측면에서는 전략적 투자 지속에도 불구하고 높은 매출 성장으로 비용 증가를 상쇄하며 영업이익 성장 달성

비용/손익

• 개발/운영비는 웹툰 상장 관련 기저효과로 전년동기 대비 2.4% 증가, 전분기 대비 1.7% 증가  
• 파트너비는 전년동기 대비 10.6% 증가, 전분기 대비 4.1% 증가  
• 인프라비는 GPU·CPU 등 신규 자산 취득에 따른 감가상각 증가로 전년동기 대비 15.2% 증가, 전분기 대비 4.5% 증가  
• 향후 AI 학습·추론, 서비스 접목, 정부 사업 수주 등을 고려할 때 인프라 투자 가속화 예상  
• 마케팅비는 커머스 쇼핑 쿠폰, 핀테크·웹툰 프로모션 증가로 전년동기 대비 31.5% 증가, 전분기 대비 12.1% 증가  
• 하반기에는 제휴를 통한 신선식품 카테고리 강화, 웹툰·핀테크 경쟁력 제고 위한 마케팅 집행 확대 예정  
• 마케팅 집행 효용성에 대한 내부 검증 병행 예정

사업부문별 손익

◆ 서치 플랫폼·커머스

• 인력 충원 및 프로모션 확대 영향으로 이익률 소폭 감소  
• 30% 이상의 안정적 이익률 유지  

◆ 핀테크

• 결제 매출 성장에 따른 견고한 탑라인 성장  
• 전년동기·전분기 대비 이익률 개선  

◆ 콘텐츠·엔터프라이즈

• 체질 개선 및 수익성 관리 노력으로 적자 폭 축소  
• 글로벌 마케팅 및 프로젝트 수주에 따른 변동성 존재  
• 본연의 경쟁력 강화 및 신사업 기회 발굴로 전사 이익 기여

현금흐름

◆ 영업활동 현금흐름 
 
• 안정적 성장세 유지  

◆ 잉여 현금흐름  

• 2Q25 : 1,968억 원 (YoY -483억, QoQ -2,751억)  
• 감소 요인 : 주식 보상 비용 감소, 2분기 법인세 납부 효과

Q&A

Q. 검색 광고 매출 성장세가 하향세인지, 챗GPT 및 최근 트렌드 영향은 없는지, AI 브리핑 노출 확대가 매출 카니발라이제이션 또는 추가 기회로 어떤 영향을 주는지, 내년도 AI 브리핑 확대 계획은 무엇인지?  

• 검색 광고 매출은 하향세가 아니라 지속적인 성장세를 유지 
• 지면 효율화와 쇼핑 검색 광고 노출 확대로 성장률이 일부 반영
• 비즈니스 쿼리수 및 방문자 수는 AI 시대에도 증가해 긍정적 영향  
• AI 브리핑 CTR·체류 시간·추가 검색/클릭 지표가 구글 수준 이상으로 긍정적
• 정보성 쿼리 중심 운영으로 매출 카니발라이제이션은 없고, 오히려 쇼핑·로컬 연계 강화로 기회 확대
• AI 브리핑 커버리지는 연말까지 20% 확대 예정이며, 내년에는 대화형 검색 AI 브리핑 고도화를 위한 AI 탭 출시 계획  

Q. 소버린 AI를 통해 네이버가 얻을 수 있는 사업적 기회는 무엇인지?  

• 네이버의 장기간 AI 기술 투자 결실이 중장기적 기회로 이어지고 있는 중 
• 7월 GPU 임차 사업 및 국가대표 LLM 구축 사업자로 선정되어 사업 기회 발생  
• 향후 각국에서 진행될 AI 관련 프로젝트에 참여 가능성 존재  
• 사우디·동남아 등 자국 AI 인프라 및 LLM 생태계 구축 수요에 대응할 수 있는 사업자로 자리매김  

Q. AI 소버린 전략에서 국내 이해관계자 중심 얼라이언스를 어떻게 구축하여 경쟁력을 발휘할 계획인지, 글로벌 빅테크와의 제휴 및 오케스트레이션 전략을 통해 글로벌 시장 경쟁력을 발현할 가능성이 있는지?  

• 네이버 혼자서 모든 것을 추진하기보다 AI 기술·데이터 역량을 기반으로 국내 생태계와 적극 협력할 계획
• WBL 프로젝트 참여 시 투자 스타트업(트레브 랩스)과 국내 대학들과 함께 협력한 경험 있으며, 얼라이언스는 계속 열려 있어 확장 검토 예정  
• 자체 LLM(하이퍼클로바X) 개발은 글로벌 빅테크 제휴·오케스트레이션 전략과 배치되는 개념이 아님  
• 네이버 서비스 전반에 LLM 기술을 적용하며 필요 시 하이퍼클로바X 외 다른 LLM도 활용 중  
• 네이버는 독보적인 유저 베이스, 데이터 역량, 쇼핑·플레이스 등 비즈니스 플랫폼을 보유하여 글로벌 빅테크들과 제휴 논의 중 
• 국내 클라우드 및 인프라 구축 역량이 글로벌 제휴 추진 시 강점으로 작용하고 있음  

Q. 클라우드 및 엔터프라이즈 사업의 성장률이 상대적으로 낮아 보이는 가운데 GPU 임차 서비스 시작과 SaaS 사업 확대가 매출 성장률로 가시화되는 시기와 전략은 언제인지?  

• 지난 1~2년간 대기업·공공기관 중심의 AI 클라우드 레퍼런스 확보에 집중한 전략  
• 한국은행, 한수원 등 주요 고객사 확보 성과 달성  
• 국내 클라우드 도입률과 AI 트랜스포메이션 진행 속도에 따라 성장 속도 결정 전망  
• AI 모델과 서비스 역량을 동시에 보유한 국내 유일 사업자로서 성장률 확대 기대  

Q. 왈라팝 인수 및 최근 C2C 인수가 데이터 확보 차원인지, 미래 성장 동력이 커머스에 집중되는지, 혹은 유럽 지역 AI 데이터센터 및 B2G 사업과 연계된 전략인지?  

• 왈라팝 인수의 핵심은 데이터 확보와 C2C 섹터 성장 기대  
• C2C 영역은 롱테일 상거래 콘텐츠 확보에 필수적 영역으로 판단  
• 다양한 데이터와 커뮤니티·트렌드·상품 정보를 통합한 C2C 서비스의 전략적 가치 강조  
• 유럽 시장에서 높은 성장률을 보이는 C2C 생태계 기반 확대 추진  
• 판매자·창작자 육성 지원을 통한 광고·상거래 사업 기회 창출 전략  
• 네이버 검색 및 광고 기술 접목 시 왈라팝의 성장 가능성 기대  

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본 콘텐츠는 투자 참고용으로, 이를 근거로 한 투자 손실에 대해 책임을 지지 않습니다.

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